基本養(yǎng)老保險基金為資本市場注入穩(wěn)定“長錢”

7月22日，人力資源和社會保障部（以下簡稱“人社部”）舉行2025年二季度新聞發(fā)布會時表示，持續(xù)推動擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模。

基本養(yǎng)老保險基金是中長期資金，其擴大委托投資規(guī)模后，有望為資本市場注入穩(wěn)定的“長錢”。在市場人士看來，除了擴大委托投資規(guī)模，下一步，還要加緊完善基本養(yǎng)老保險基金等長周期考核機制，提升長期資金對市場短期波動的承受能力，推動長期投資與價值投資，實現(xiàn)基金保值增值目標，并發(fā)揮其資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用。

委托投資規(guī)模提升空間大

今年1月份，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源和社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》），重點引導商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。其中，《實施方案》提出，推動有條件地區(qū)進一步擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模。

近日，人社部發(fā)布2024年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報顯示，2024年全國基本養(yǎng)老保險基金收入8.20萬億元，基金支出7.30萬億元，年末基金累計結余8.72萬億元，其中基金投資運營規(guī)模2.34萬億元。由此可以看出，投資運營規(guī)模只占基金累計結余的26.83%。

“這表明目前基本養(yǎng)老保險基金委托投資的資金占比較小，未來可以歸集并委托投資的基金規(guī)模還相當龐大。”中國社會保障學會副會長兼養(yǎng)老金分會會長、浙江大學國家制度研究院副院長金維剛在接受《證券日報》記者采訪時表示，不斷加大基本養(yǎng)老保險基金委托投資的力度，提升基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模，不僅能夠給我國資本市場帶來數(shù)萬億元的長線資金，而且可以更好地發(fā)揮出“壓艙石”作用，有利于促進資本市場和國民經(jīng)濟的長期穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

近年來，養(yǎng)老保險基金投資規(guī)模穩(wěn)步增長。據(jù)人社部最新數(shù)據(jù)，截至6月底，養(yǎng)老保險基金投資運營規(guī)模2.55萬億元，同比增長34.21%。

中央財經(jīng)大學教授、資本市場監(jiān)管與改革研究中心主任陳運森在接受《證券日報》記者采訪時表示，持續(xù)推動擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模，能顯著提升資本市場長期資金供給，不僅在短期內(nèi)對提振市場信心、活躍市場交易起到了一定的積極作用，更能引導資源向新質(zhì)生產(chǎn)力聚集，提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力。

加緊完善長周期考核機制

延長考核周期是《實施方案》的一項重點工作?！秾嵤┓桨浮诽岢龉蓟?、國有商業(yè)保險公司、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核，細化明確全國社保基金五年以上長周期考核安排。

今年以來，公募基金、國有商業(yè)保險公司三年以上長周期考核機制先后落地。5月7日，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，明確對基金投資業(yè)績?nèi)鎸嵤┤暌陨祥L周期考核，提升公募基金投資行為穩(wěn)定性。7月11日，財政部印發(fā)《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資 進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將國有商業(yè)保險公司凈資產(chǎn)收益率和資本保值增值率考核指標調(diào)整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%和20%。

年金基金方面，據(jù)金維剛介紹，人社部已經(jīng)印發(fā)《關于完善長期考核機制 促進年金基金長期投資的指導意見（征求意見稿）》。另外，6月份，人社部公布2025年一季度全國企業(yè)年金基金業(yè)務數(shù)據(jù)摘要時，首次公布了“近三年累計收益率”。在市場人士看來，這也是落實年金基金三年以上長周期考核機制的體現(xiàn)之一。

市場人士認為，需要加快推動基本養(yǎng)老保險基金、年金基金三年以上長周期考核，以及全國社?；鹞迥暌陨祥L周期考核機制落地，有效解決“長錢短投”的錯配問題，推動更多中長期資金入市。

中山大學嶺南學院教授韓乾對《證券日報》記者表示，對于資本市場而言，建立長周期考核機制有三方面意義。一是有利于降低市場波動率，拉長考核期后，解決“長錢短投”的錯配問題，管理人不必因季度回撤而被動減倉，有助于熨平市場短期劇烈波動；二是抬升估值中樞，在利率下行背景下，基本養(yǎng)老保險基金等長期資金對高股息、穩(wěn)健現(xiàn)金流資產(chǎn)的持續(xù)買入，將壓縮風險溢價，抬升整體PE中樞；三是強化公司治理，作為長期股東，基本養(yǎng)老保險基金等長期資金可通過投票表決、議案溝通等方式，倒逼上市公司提升分紅率與信息披露質(zhì)量，形成“資金—治理—回報”正向循環(huán)。

“推動全面建立基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機制，使承擔基本養(yǎng)老保險基金委托投資運營的相關金融機構更加注重長期投資和價值投資，追求長期投資收益率，能夠促使投資機構以長遠的觀點和價值投資的視角評估權益資產(chǎn)的內(nèi)在價值，有效提升長期資金對市場短期波動的承受能力，真正踐行長期投資與價值投資的核心理念，實現(xiàn)基本養(yǎng)老保險基金投資的保值增值目標，也有利于促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展。”金維剛表示。

金維剛認為，下一步，要做好“養(yǎng)老金融”大文章，加緊完善長周期考核機制，積極倡導長期投資與價值投資的核心理念，并落實到基本養(yǎng)老保險基金投資運營之中，努力實現(xiàn)保值增值的基本目標，促進我國基本養(yǎng)老保險基金長期收支平衡和可持續(xù)發(fā)展。

加快完善“長錢長投”機制

今年以來，中央?yún)R金投資有限責任公司（以下簡稱“中央?yún)R金”）、國家金融監(jiān)管總局等多部門出手，為股市注入流動性。4月份，中央?yún)R金出手增持ETF，并明確其“類平準基金”定位。據(jù)公募基金二季報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年二季度，中央?yún)R金耗資超2000億元買入多只寬基ETF。

4月份以來，國家金融監(jiān)管總局亦出臺多項舉措，包括：上調(diào)部分保險公司權益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點，先后批復試點資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風險因子調(diào)降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。

“國家各相關部門陸續(xù)出臺完善長周期考核機制、促進中長期資金入市的一系列政策措施，受到資本市場各投資機構的普遍歡迎和積極響應，有效提振了市場信心，有利于促進資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。”金維剛表示。

談及下一步構建“長錢長投”機制的要點，陳運森認為，吸引中長期資金入市的關鍵在于優(yōu)化市場結構、提高上市公司質(zhì)量、強化投資者回報和保護機制。首先，要強化上市公司分紅和回購機制，穩(wěn)定投資者回報。還需引導上市公司依法合規(guī)開展股份回購，特別是在市場調(diào)整期，通過回購維護公司價值，增強投資者信心，吸引更多中長期資金入市；其次，要加強跨部門監(jiān)管聯(lián)動，構建智能化監(jiān)管體系，同時利用大數(shù)據(jù)精準識別市場操縱、內(nèi)幕交易、財務造假等行為，形成長效監(jiān)管機制，從而增強中長期資金對A股市場的信任。