加大調(diào)控強(qiáng)度 央行部署下階段貨幣政策“路線圖”

中國人民銀行貨幣政策委員會日前召開2025年第二季度例會，釋放貨幣政策最新信號。談及下階段貨幣政策主要思路，二季度貨幣政策例會建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏。

在經(jīng)濟(jì)形勢研判上，例會對國內(nèi)國外挑戰(zhàn)的表述更加細(xì)化。對內(nèi)，再度強(qiáng)調(diào)“內(nèi)需不足”，并著重指出“物價持續(xù)低位運(yùn)行”；對外，明確“當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻”“貿(mào)易壁壘增多”，凸顯外部壓力的增大。

圍繞下階段貨幣政策主要思路，會議建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏。保持流動性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，二季度例會未直接提及“適時降準(zhǔn)降息”，一方面是因為5月已有降準(zhǔn)降息落地，當(dāng)前處于政策觀察期；另一方面，上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏強(qiáng)，短期內(nèi)再次實施降準(zhǔn)降息的緊迫性有所降低。

在匯率政策表述上，二季度例會不再強(qiáng)調(diào)“三個堅決”，強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

分析人士認(rèn)為，這一變化源于二季度以來，受美元指數(shù)大幅下跌、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)的支撐，人民幣匯率明顯升值，穩(wěn)匯率需求相應(yīng)降低。綜合判斷，短期內(nèi)人民幣匯率將保持穩(wěn)中偏強(qiáng)態(tài)勢。

此外，會議指出，要從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運(yùn)行情況，關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)。增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

會議還提到，有效落實好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，扎實做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)，做好“兩重”“兩新”等重點(diǎn)領(lǐng)域融資支持等。

業(yè)內(nèi)人士對后續(xù)政策保持期待。王青指出，考慮到中美經(jīng)貿(mào)談判曲折，外部環(huán)境波動對出口的影響下半年或?qū)@現(xiàn)，疊加物價水平偏低，預(yù)計央行下半年仍會推進(jìn)降息降準(zhǔn)，以降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)內(nèi)生融資需求，應(yīng)對外部沖擊并促進(jìn)消費(fèi)與投資。

銀河證券研究報告認(rèn)為，盡管部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已降至0%，但基于貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型、維持流動性供給等長短期邏輯，下半年降準(zhǔn)仍有望落地。同時，預(yù)計央行下半年還將圍繞科技、消費(fèi)、外貿(mào)、樓市、股市等領(lǐng)域，繼續(xù)創(chuàng)設(shè)或優(yōu)化現(xiàn)有政策工具，精準(zhǔn)發(fā)力推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

“前期逆周期政策漸次落地，有望對基本面形成托底。”浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示，預(yù)計經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動能或存在較大修復(fù)空間，后續(xù)政策可能側(cè)重穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期。