一攬子金融政策顯效 上半年社融增量逾22萬億

7月14日，人民銀行發(fā)布的2025年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年社會融資規(guī)模增量累計為22.83萬億元，比上年同期多4.74萬億元；新增人民幣貸款為12.92萬億元。

6月末，社會融資規(guī)模存量同比增長8.9%，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長8.3%，人民幣貸款余額同比增長7.1%?？傮w來看，金融總量保持合理增長，一攬子金融政策持續(xù)顯效，支持實體經(jīng)濟力度穩(wěn)固。

人民銀行副行長鄒瀾在當(dāng)天舉行的國新辦新聞發(fā)布會上表示，從上半年的金融數(shù)據(jù)看，貨幣政策支持實體經(jīng)濟效果比較明顯。央行將發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的原則，在支持金融“五篇大文章”基礎(chǔ)上，突出支持科技創(chuàng)新、提振消費等主線，進一步提升對促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級、新舊動能轉(zhuǎn)換的效能。

低基數(shù)效應(yīng)助M2增速回升

6月末，M2同比增長8.3%，比上月上升0.4個百分點；反映資金活化程度的狹義貨幣（M1）同比增長4.6%，比上月上升2.3個百分點。

M2增速回升與上年同期的低基數(shù)效應(yīng)有較大關(guān)系。業(yè)內(nèi)專家認為，去年6月M2同比增長6.2%，處于歷史低位，主要受治理違規(guī)“手工補息”、債券“牛市”帶動居民存款向理財分流等因素影響。若剔除去年低基數(shù)影響，兩年平均下來M2年均增速在7.2%左右。

政府債券凈融資是拉動社會融資規(guī)模增長的主要力量。上半年，社會融資規(guī)模增量累計為22.83萬億元，其中政府債券累計凈融資7.66萬億元，同比多增達4.32萬億元。今年上半年政府債券供給較去年顯著增長，特別是5月以來發(fā)行進度較快，對社會融資規(guī)模形成明顯支撐。據(jù)市場人士估算，今年上半年，一般國債、新增地方政府債券的發(fā)行進度基本過半，發(fā)行節(jié)奏快于去年同期約10至15個百分點，財政支持力度明顯加大。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，從單月表現(xiàn)看，6月社會融資規(guī)模增量近4.2萬億元，受政府債券凈融資拉動的同時，外幣貸款、信托貸款、企業(yè)債券融資等分項呈現(xiàn)同比多增，也為當(dāng)月社融規(guī)模增量帶來正向拉動。

考慮到政府債券發(fā)行節(jié)奏的錯位效應(yīng)將逐漸收斂彌合，治理違規(guī)“手工補息”的低基數(shù)效應(yīng)也會逐步減弱。業(yè)內(nèi)專家預(yù)計，下半年金融總量增速將保持在合理水平。

上半年信貸

“總量增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”

上半年，人民幣各項貸款新增12.92萬億元，人民幣貸款余額同比增長7.1%，如果把地方專項債置換地方融資平臺貸款的影響進行還原，按可比口徑，貸款同比增速將保持在8%左右，顯示金融體系對實體經(jīng)濟信貸支持保持較高水平。

人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長閆先東總結(jié)稱，上半年信貸呈現(xiàn)“總量增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特征。

分借款主體看，企（事）業(yè)單位貸款是信貸增長的主體。上半年，企（事）業(yè)單位貸款增加11.57萬億元，占全部新增貸款的89.5%。其中，上半年中長期貸款增加7.17萬億元，是企（事）業(yè)單位貸款增加的主要構(gòu)成，表明金融持續(xù)為實體經(jīng)濟提供穩(wěn)定的資金來源。此外，上半年住戶貸款增加1.17萬億元，其中，經(jīng)營性貸款增加9239億元，體現(xiàn)了金融機構(gòu)持續(xù)加強對個體工商戶和小微企業(yè)主生產(chǎn)經(jīng)營活動的支持力度。

6月新增人民幣貸款近2.24萬億元，表現(xiàn)亮眼的背后是一攬子金融政策持續(xù)顯效。民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬指出，6月為傳統(tǒng)信貸大月，在指標考核、同業(yè)對標、年中業(yè)績表現(xiàn)等多因素驅(qū)動下，銀行貸款投放通常會季節(jié)性明顯回升。6月中期流動性保持凈投放，銀行負債端壓力有效緩解，有助于加大信貸投放能力；5月政策利率下行10個基點，也一定程度激發(fā)了實體經(jīng)濟融資需求。

業(yè)內(nèi)人士指出，一方面，隨著一攬子穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟政策措施逐步落地，工業(yè)生產(chǎn)、設(shè)備更新等領(lǐng)域有所回暖，社會預(yù)期有所改善，帶動有效信貸需求釋放。另一方面，季節(jié)性消費需求集中釋放也對信貸形成支撐。6月恰逢年中“618”促銷的關(guān)鍵節(jié)點，加之暑期出行規(guī)劃也迎來高峰期，住戶消費需求集中釋放，對相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求也有所增加。

適度寬松的貨幣政策

對實體經(jīng)濟支持足

“從國際對比看，近些年持續(xù)多次降準降息，貨幣政策的狀態(tài)是支持性的，政策效果也在不斷累積。”鄒瀾表示。

數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，人民銀行已累計降準12次；累計下調(diào)政策利率9次，帶動1年期和5年期以上貸款市場報價利率分別下降115個和130個基點。

今年的《政府工作報告》明確提出，今年要實施適度寬松的貨幣政策。對于適度寬松貨幣政策的內(nèi)涵，鄒瀾表示，“簡單說，就是流動性要保持充裕，社會融資條件要比較寬松，綜合融資成本要比較低；政策實施要根據(jù)形勢變化相機抉擇，節(jié)奏和力度要適時適度。”

業(yè)內(nèi)專家表示，貨幣政策取向主要是對狀態(tài)的描述，目前貨幣政策的狀態(tài)是“適度寬松”的，金融總量指標增速明顯快于經(jīng)濟增速。

展望下半年金融支持實體經(jīng)濟的力度，業(yè)內(nèi)專家認為，未來金融總量有望繼續(xù)保持合理增長。下半年，考慮到政府債券發(fā)行節(jié)奏的錯位效應(yīng)將逐漸收斂彌合，治理“手工補息”的低基數(shù)效應(yīng)也會逐步減弱，預(yù)計金融總量增速將保持在合理水平。同時，我國經(jīng)濟具備較強的內(nèi)生動力和長期韌性，在社會有效融資需求逐步改善的同時，金融部門也會繼續(xù)為實體經(jīng)濟提供有力有效的支持。

“當(dāng)前主要經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整總體處于觀望階段，而我國適度寬松貨幣政策的基調(diào)并沒有改變，當(dāng)然未來貨幣政策的實施也會觀察和評估國內(nèi)外經(jīng)濟運行狀態(tài)，靈活把握。”上述業(yè)內(nèi)專家稱。